iProfesional / Celebra Caputo: inversores ya no buscan refugio en el dólar y se derrumba 50% la cobertura cambiaria
El mercado se desprende de la cobertura cambiaria que ofrece el Gobierno. Prevén que la dinámica se profundizará en las próximas semanas.
Los inversores muestran cada vez menos interés por dolarizar carteras. Incluso, en los últimos días se aceleró el desarme de posiciones en dólares: la cobertura cambiaria que ofrece el Tesoro y Banco Central al mercado a través de distintos instrumentos se derrumbó a la mitad respecto a los niveles extremos de la previa electoral. Un reflejo de que el mercado prevé continuidad en la paz cambiaria y en el esquema de bandas de flotación.
Si bien en las últimas jornadas se observaron rebotes importantes en el tipo de cambio oficial, gran parte se explicó por cuestiones técnicas y habituales cierres de posiciones de fin de mes, cuyo efecto ya empieza a diluirse. De hecho, en las últimas horas retomó la calma, aunque con poco volumen negociado por el feriado en Estados Unidos.
El mencionado derrumbe de la demanda de cobertura en dólares se refleja, entre otras cosas, en el resultado de la licitación de deuda local que realizó el Tesoro encabezado por Luis Caputo la semana pasada: los inversores renovaron menos apenas 7,8% de los u$s4.000 millones que vencían de una letra dólar link. Es decir, más del 92% del monto que venció no tuvo como destino un instrumento similar, que sigue la evolución del tipo de cambio.
El dato indica un contundente desinterés del mercado por protegerse de eventuales subas del tipo de cambio, algo que ahora parece descartar en el corto y mediano plazo. La tendencia contrasta con lo que ocurría hasta hace poco más de un mes, previo a las elecciones legislativas del 26 de octubre, cuando los inversores demandaban cualquier tipo de instrumento dolarizado y ahora se inclinan por desarmar esas posiciones.
La cobertura en dólares se derrumba 50%: cómo sigue
El analista Pedro Siaba Serrate calcula que la tenencia de instrumentos de cobertura cambiaria que ofrece el sector público (Banco Central y Tesoro Nacional) al privado se desplomó casi u$s7.500 millones en el último mes.
De esta manera, la cobertura cambiaria se derrumbó desde los casi u$s15.300 millones de la jornada previa a la elección de octubre y quedó apenas por debajo de u$s7.800 millones tras la última licitación de deuda.
La cobertura cambiaria a la que hace mención está conformada por títulos de deuda del Tesoro, como los dólar linked y duales, y herramientas del Banco Central, como pasivos remunerados dólar linked y posturas de ventas en el mercado de futuros de dólar. Tras los últimos desarmes, entre estos instrumentos los que ocupan más volumen en las carteras de los inversores son los bonos dólar linked del Tesoro y las posturas en dólar futuro.
El especialista estima que el desarme de posiciones dolarizadas se mantendrá en las próximas semanas y retrocederá a niveles similares a los del verano pasado, entre u$s2.700 millones y u$s3.000 millones. Es decir, la cobertura cambiaria podría caer a menos de la mitad de los niveles actuales, los cuales son ya aproximadamente la mitad de lo que registraba previo a las elecciones de octubre.
De esta manera, según su análisis, seguirá el desarme acelerado de cobertura cambiaria preelectoral, lo que acentuaría la tranquilidad del tipo de cambio, generada principalmente por el aumento estacional en la demanda de pesos, el abultado flujo de divisas tras las emisiones de títulos de deuda corporativa y provincial en moneda extranjera, las liquidaciones de la cosecha fija del sector agroexportador (trigo) y la mayor certidumbre política.
Cada vez menos interés por el dólar: qué dice el mercado
El desarme de cobertura cambiaria había sido anticipado por los analistas tras el contundente triunfo electoral de Javier Milei en las legislativas. No solo en instrumentos en pesos atados a la evolución del tipo de cambio, como los mencionados anteriormente, sino también en dólares billetes y otros tipos de activos luego de la extrema dolarización por parte de inversores y pequeños ahorristas por temor a una disparada de la cotización.
De hecho, en las últimas semanas los ahorristas han estado deshaciendo el «colchón» de dólares que armaron en los meses previos al evento de octubre. Esta oferta, que según la estimación de los analistas se mantendrá durante un tiempo más, contribuye a la dinámica de relativa estabilidad con sesgo a la baja que exhibe el tipo de cambio, más allá de los rebotes recientes por cuestiones técnicas vinculadas al cierre de otras posiciones.
Los analistas de Wise Capital afirman que el mercado ya no espera un salto cambiario. La relativa estabilidad con la que operará el precio del dólar, resaltan, estará «apoyada en mayor oferta de divisas en el mercado oficial, aumento de la demanda estacional de pesos y un relevante flujo de dólares provenientes de emisiones de deuda corporativa y provincial en moneda extranjera, que solo en noviembre superó u$s4.000 millones, el nivel más alto en la administración de Milei».
Los de Clave Bursátil, en tanto, destacan que aún no hay definiciones ni señales de avances concretos respecto a la recompra de títulos de deuda soberana en dólares que anunció el Gobierno. La operación, en caso de no realizarse, alejaría el ingreso de divisas al mercado. Si bien no implicaría necesariamente un escenario negativo para el mercado cambiario, se trataría de menor oferta y una dinámica que podría ser menos positiva en comparación con lo esperado hace unas semanas atrás.
